美股暴跌将令明年美GDP减速 高盛研报解释背后逻辑

“股市不是经济”(The stock market is not the economy)是华尔街的一句老生常谈的俗语。然而,根据高盛的研究,股市实际上可以对经济产生直接影响。该行呼吁美联储密切关注它们之间的关系。

高盛估计,美国股市每下跌10%,美国明年的GDP增长就会减少45个基点。

“自上周五7月份就业报告发布以来,股市已下跌约5%,10年期国债利率下跌21个基点。”高盛经济学家在最新报告中写道:“我们的金融状况指数(financial conditions index,简称FCI)增长驱动模型表明,这些和其他资产类别的变化将使明年的GDP增长净减少约12个基点。”

该行表示,尽管近期股市下跌对整体经济的风险“迄今看来有限”,但股价持续下跌可能对经济产生负面影响,并影响美联储的利率政策。

不仅美股暴跌会影响宏观经济,美股下跌的联动效应亦应纳入考虑范围。

如果我们算上其他资产类别的波动,GDP下降总幅度约为85个基点。当增长担忧出现时,这些波动通常随着股市大跌一同出现。”该行补充道。

高盛认为,由于美国的GDP增长率保持在2%以上,因此如果股市再下跌20%以上,美国经济就会陷入衰退。

上周公布的数据显示,美国7月失业率意外升至4.3%,达到了2021年10月以来的最高值,并触发了萨姆规则(0.53个百分点),再度引爆了“衰退论”。美股应声下跌,先后经历了“黑色星期五”和“黑色星期一”,好不容易在周二转危为安后,周三再度集体下跌。

高盛解释称,股市大幅下跌之所以会对经济产生如此大的影响,主要是由于财富效应。财富效应表明,当消费者看到自己的投资账户价值大幅下降时,他们会控制支出,而当他们的投资组合价值大幅上升时,他们的支出欲望就会大大增强。

该行表示,美国股市进一步下跌的可能性可能对美联储的货币政策产生影响。

“我们怀疑推动美联储更快降息的门槛将会低得多,一方面是因为政策制定者可能会过于谨慎,尤其是从基金利率处于不必要的高位开始,另一方面是因为目前的金融状况已经假设,FOMC放松政策的力度将超过几天前的预期。”高盛写道。

自股市周一经历史诗级抛售以来,沃顿商学院教授杰里米•西格尔(Jeremy Siegel)等市场评论人士纷纷建议,美联储应紧急降息75个基点,9月份将再次降息75个基点。

他们认为,如此大幅度的降息将帮助消费者降低债务成本,并可能解冻房地产市场。但由于标准普尔500指数仅较历史高点下跌7%,高盛表示,这还不足以让美联储紧急出手干预。

“尽管市场压力明显高于一周前,但我们模型表明,迄今尚未出现迫使政策制定者出手干预的严重市场动荡。”该行写道。

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