经过今年春季以来持续的震荡盘整后，日经225指数和东证股价指数均在7月初创下历史新高，一同跨过了日本上世纪90年代“泡沫经济破裂”的那道坎。
（日经225指数周线图，来源：TradingView）
（东证指数周线图，来源：TradingView）
作为在日本股市“翻身”背后做出贡献的决策者，从2021年4月起担任东京证券交易所CEO的山道裕己（Yamaji Hiromi），在近日接受采访时公开对日股改革的作用进行了评价，并披露了下一步“逼着上市公司提升市值的动作“。
（来源：东证所官网）
“盲目”上市情况变少
现在已经是日本交易所集团CEO的山道裕己表示，随着推动上市公司治理改革，以及股东的活跃程度上升，目前在日本“盲目”上市的公司变少了。
他表示：“过去，许多日本公司仅仅是为了名气而维持上市的状态。但由于股东的期望增加，以及交易所推动改善公司治理，现在情况正在发生改变。”
严格来说，日本股市近几年的表现显然不只是交易所一家的功劳，还有国际局势、日元贬值等多重因素，但东证所在上市公司治理改革中依然起到了重要的指引作用。
例如，东证所在2023年出台《关于实现关注资金成本和股价经营要求》，鼓励“破净”公司采取回购、调整公司治理等方式改善估值。交易所又在今年引入了新的“点名制度”，每个月更新响应市值管理号召的上市公司名单。
根据统计，截至6月底，在东证主板Prime市场的1643家公司中，已经有1335家遵守交易所的要求，公布提高估值的计划。
随着二级市场的日益活跃，热度也传导至更广泛的金融交易中。根据LSEG数据，去年日本并购交易额达到42亿美元，已经是2006年后的最高水平。其中也有不少涉及日股上市公司私有化的交易。
山道裕己表示，排队上市的公司取消IPO计划，或者上市公司决定私有化都是健康的迹象，这些公司有机会在改善运营并“变得强大”后回归股票市场。
与此同时，日股上市公司的管理层也在面对愈发增加的股东活动。根据里昂证券的统计，今年上半年日本发生的股东活动事件，已经与去年全年持平。而在最近几个月的股东大会季中，只有6成的上市公司管理层拿到9成股东投票支持，这个数字在6年前超过8成。
山道裕己也对这一进展表示欢迎，强调“除非有国内机构投资者投票反对公司提案，否则不会发生这种情况，所以这是一个很好的进展。”
下一步继续加压
面对已经取得的成绩，山道裕己表示，他已经准备好做更多公司来鼓励企业改善治理。
他透露，下半年东证所准备发布一批匿名的公司案例研究——指的是那些未能妥善解决治理问题的公司。
相较于“点名批评”，东证所还有更狠的招数——进一步抬高纳入东证指数的门槛。
山道裕己介绍称，根据已经提出的改革规则，接下来东证指数可能会增加（依照市值调整的）自由流通股要求。他预期这一变化可能会减少东证指数成分股的数量，到2028年下半年可能会减少4成至约1200家。
对此，摩根大通分析指出，日本交易所的规则改变，可能会给那些接近排除门槛的中小型公司提供改善股价的动力。
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